2009年将会发生什么

随着今年的结束，我们想知道不稳定的市场状况将在多大程度上拖累我们进入2009年。在过去的两年里，股票市场作为一个整体已经损失了30%以上的价值。自动化行业的公司情况也好不到哪去，同期亏损超过25%。9月初，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产及其引发的信贷市场崩溃，只是加速了全球经济活动的下滑。

预计全球经济进入2009年将放缓的迹象也开始出现在制造业，美国制造业供应管理协会(ism) 9月和10月的采购经理人指数(PMI)分别为43.5%和38.9%。这些数据代表了采购经理人指数26年来的最低水平，是1982年以来的最低水平，当时的采购经理人指数为38.8%，而由于通货膨胀，美国正经历着经济衰退。目前，我们看到制造商只专注于快速提高生产率或维持现有产能的资本项目。因此，我们认为自动化供应商的财务表现应该比大多数行业更能经受住经济低迷的考验。

亮点

自2008年9月底以来的一个亮点是，三个月期伦敦银行间同业拆放利率(libor)在逾4.8%的高位后大幅下滑。但这只是信贷市场回归正常的开始，因为银行在短期内放松信贷的速度将会很慢。为此，国会已开始分配7000亿美元问题资产救助计划(TARP)的大部分资金。尽管TARP不会立即影响贷款，但新的资本注入将提振对银行业的信心，这是贷款增加的关键因素。严重依赖债务为收购提供资金的金融买家已经成功地完成了交易，但融资是在较低的杠杆水平和较高的成本下获得的。

2008年迄今为止的并购交易总额约为2.7万亿美元，较2007年创纪录的4.4万亿美元大幅下滑，这也是经济动荡的另一个结果。进入2009年，预计未来几个月并购活动仍将处于低迷水平，尤其是5亿美元及以上的交易。

尽管经济存在不确定性，但市场对优质企业的需求依然存在，而且可能比以往任何时候都要大。在过去的几年里，多元化的工业制造商产生了大量的现金流，金融买家继续成功地筹集股权基金。因此，许多传统收购方都有资本可供投资，它们正在寻找优秀的公司来充实自己的投资组合，尽管它们的选择更有选择性。

由于近期股市下跌，有吸引力的公司在公开市场的估值大幅下降。这些公开市场估值往往会影响买家和卖家的价值预期。然而，卖家调整预期的速度要缓慢得多。一旦这种情况发生，我们预计自动化行业将看到越来越多的并购活动。

随着新政府进入华盛顿，我们可以预期税收、支出和反垄断执法等监管政策可能会发生变化。华盛顿这些不可避免的变化对经济的影响可能在未来几年都无法完全理解。在这样的经济和政治背景下，我们预计2009年将是充满挑战的一年，但对于那些准备充分、资金充足的行业参与者来说，同样充满机遇。

Jim Lavelle, JLavelle@HL.com，是Houlihan Lokey的工业技术业务总经理。

Eugene Bazemore, EBazemore@HL.com，是Houlihan Lokey的工业技术业务高级副总裁。有关Houlihan Lokey的更多信息，请访问www.HL.com