新形势下的交易

我们已经投入了大部分集体资源来清理这场完美风暴给我们的企业和工业造成的损害。

一些计划周全的公司保持着“堡垒”式的资产负债表，拥有足够的现金和流动性，能够抵御这场完美风暴的冲击。这些公司仍然可以灵活地执行全现金交易，有些公司确实做到了。霍尼韦尔最近宣布以约4亿美元的价格收购RMG集团就是一个很好的例子。

定义目标

当今市场的一个明显但重要的变化是，并购活动的总体水平降低了。然而，更大的变化是一对一协商交易或高度有限的拍卖在这个较小的交易市场中所占的份额越来越大。同样，经过深思熟虑的战略计划是有溢价的，因为那些有明确方向和理想目标范围的公司在有针对性的买方活动中取得了更好的成功，只要他们愿意支付真正的战略价值，这些价值体现了潜在客户的中长期承诺。

如今，我们建议买家多花点时间在多种场景矩阵、干扰分析和替代(包括有机)路径评估上，因为在当前的买家市场中，即使以当前的“溢价”价格进行收购，成本仍然低于有机增长计划，并为公司带来巨大的长期价值。

在当今的环境下，一些高管已经开始在交易过程中以多种方式解决预期的重置问题。在整个交易过程中，审查要严格得多，并呼吁在各个层面问责。一个正在出现的变化是勤奋团队的质量和一丝不苟。如今，它们的规模比以往任何时候都要大，参与程度也要高得多，它们更加关注或有负债、盈利质量和管理深度。在整个收购过程中(包括这个尽职调查阶段)，让首席执行官和董事会了解最新情况始终是最佳做法。

也许最大的变化之一是交易组合的方式;对创造性交易结构的接受程度要高得多。在一些非常有选择性的交易中，卖方票据被用来完成一笔原本不可行的交易——这种前景在一年多前是闻所未闻的。这可能是一个有用的工具，但需要注意的是，这应该非常小心地引入买方的资本结构。此外，我们还看到这样的情况，即买家只能通过引入合作伙伴或要求现有股东保留部分股权来获得企业的多数股权。

总的来说，形势肯定在发生变化，但正如我们过去所说，我们需要记住，从历史上看，我们的经济是有弹性的。我们看到管理层在困难时期表现出色，这次也不例外。今天的董事会需要专注于尽其所能取得成果。对于经营良好、具有前瞻性思维、流动性强、领导者灵活、能够专注于业务可控方面的公司来说，增长和创造财富的空间总是存在的。

吉姆Lavelle， JLavelle@HL.com，是Houlihan Lokey的工业技术业务总经理。尤金Bazemore， EBazemore@HL.com是Houlihan Lokey的工业技术业务高级副总裁。有关Houlihan Lokey的更多信息，请访问www.HL.com．

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