自动化公司并购活动可能增加

公共股票市场在2008年第三和第四季度崩盘，并在2009年第一季度的大部分时间里继续下跌，在3月的第一周触底反弹。

然而，从那个低点开始，增长很快:我们的工业生产技术(IPT)指数从去年年底的低点上涨了72%，全年的涨幅达到了惊人的23%。虽然这一反弹看起来令人印象深刻，但表现逊于其他行业，如软件即服务(SaaS)的反弹幅度为131%;或者传统软件，反弹了83%;甚至是整个纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)，该指数总体反弹了76%。然而，IPT在反弹期间(65%)和今年全年(21%)的表现都优于标准普尔500指数，事实上，在整个金融危机和随后的衰退期间，它基本上跟踪了更广泛的市场指标。

私人或并购(并购)市场同样受到了破坏，但这种影响更多地体现在交易量(例如，交易)的缺乏，而不是定价的可变性。当不确定性上升得太高时，并购就不会发生，因为这种不确定性要么由业绩驱动，要么由估值驱动。在2009年，这两个因素都很突出。不出所料，2009年前三个季度，工业自动化领域完成的并购数量都大幅下降，直到第四季度才出现温和反弹。2009年，该行业完成的并购交易下降了惊人的43%。相比之下，根据类似定义，整体并购活动下降了37%。

2010年的主要观察结果

自动化供应商在2009年经历的成本削减、人员削减和紧缩会阻止他们对2010年的商业机会做出积极的反应吗?特别是，某些关键供应商，如英维思运营管理公司或罗克韦尔自动化公司，是否能够重新定位他们的业务，以克服预期的动荡或2009年糟糕的业绩?

从衰退低谷反弹往往会重新调整竞争格局，因为那些在衰退中管理得最好的企业更有能力从重新扩张、竞争和业绩优势以及竞争对手的削弱中获利。我们预计收购的数量将会增加，因为那些在经济衰退中经营不善或经营不善的公司，会被拥有更强大资产负债表、处境更好的竞争对手收购。潜在的目标不仅包括规模较小、不太知名的自动化或相关技术公司，甚至包括一些关键的集成自动化供应商。

2006年和2007年，市盈率在25倍左右，2009年初暴跌至两位数(我们的IPT指数显示，2009年第一季度的总市盈率为11.7倍)。随着它们在年底前反弹(市盈率为25倍)，我们是否可以说自动化公司的股票市场已经复苏?

与IPT从估值而非业绩(例如，通过现金流产生来衡量)的角度跟踪不同，市场似乎认为，甚至认为工业自动化公司的经营业绩将会改善，传统的估值基准是相关的，因此，价值或价格将会上升。当然，相反的情况可能会发生:自动化供应商未能提高到之前的性能水平，导致该行业中传统pe的适当性恶化——这将创造(第二)价值或价格下降，而不是由未来的性能失败，而是由性能预期的重新调整造成的。

艾伦Canzano， ACanzano@CronusPartners.com，他是CronusPartners LLC的董事总经理，www.CronusPartners.com该公司是一家专门从事自动化技术的投资银行。

本文中没有任何内容被认为是提供财务、投资或专业意见的具体情况。读者有责任从专业顾问那里获得这样的建议，我们也鼓励这样做。

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