全球自动化:市场持续疲软

该报告的主要内容包括:

•需求:美国对LSD的需求已放缓至平均同比持平，而我们在6月份的调查中，LSD的需求上升至MSD: 44%的人报告需求同比下降，34%持平，只有22%的人报告需求增长，大约一半的联系人未能实现他们的内部销售目标。国际需求喜忧参半，德国相对健康，但有所放缓(同比增长67%，持平33%)，墨西哥大部分增长(同比增长58%，持平42%)，但巴西(同比下降43%，仅增长14%)和中国(同比下降83%)明显疲软。石油、天然气和能源行业仍然相对强劲，汽车行业在欧洲疲软，但在国内表现强劲。

•价格主要上涨，库存水平:总体而言，北美的价格上涨，因为罗克韦尔自动化在7月底/ 8月初(MSD)完成了年度增长，而其他人预计艾默生将在12年第四季度初完成年度增长(可能是LSD)。与墨西哥和巴西接触的买家价格普遍上涨，其他地区的价格涨跌互现。绝大多数库存水平是在线的，交货时间稳定。

•前景喜忧参半:美国的前景比我们上次调查时更弱，更不确定，但与最近的需求趋势相比，联系人仍然更加乐观:43%的人预计会增长(6月为48%)，34%的人持中性看法(6月为44%)，23%的人持负面看法(8月为8%)。国际前景略有恶化，47%为正面，6月为56%，巴西和中国的前景比欧洲更为乐观。

投资理论
•评级不变;总的来说，考虑到工业市场的不确定性和全球经济放缓，我们对大多数工业公司仍持谨慎态度，很难在未来几个季度看到积极的催化剂。我们对丹纳赫和伊顿维持买入评级，对罗克韦尔、艾默生、Ametek、罗珀、国家仪器和诺信保持中性评级。我们注意到艾默生的报告显示，截至8月份的三个月订单有所下降，这与我们的调查结果一致。艾默生2012年第四季度(截至9月)的营收将低于第三季度，可能为2.5%左右，低于公司3% - 4%的预期。

模型的影响
•基于日益疲软的调查和不断恶化的全球宏观数据，我们下调了罗克韦尔预测，预计其将难以达到2012财年指导目标的上半部分，2013年的增长将受到挑战。F4Q12从1.39美元跌至1.32美元(共识为1.33美元)，FY12E从5.15美元跌至5.08美元(共识为5.10美元)，FY13E从5.45美元跌至5.30美元(共识为5.49美元)。我们不会改变艾默生2012财年3.38美元的预期(将预期从3.35美元下调至3.40美元;共识3.37美元)，其中包括0.03美元的政府CDSOA付款。艾默生通常依靠非经营因素来满足其指导(例如股份回购、税率)。